本校學位論文庫
CITYU Theses & Dissertations
論文詳情
印悦
李志宏
金融學院
金融學碩士學位課程(中文學制)
碩士
新能源汽車企業發行綠色債券的動因及效益研究 ——以亞迪19G1 為例
Research on the Motivation and Benefits of Green Bond Issuance by New Energy Vehicle Enterprises --Taking Yadi 19G1 as an Example
綠色債券；比亞迪；動因探究；效應分析
Green Bonds；BYD；Motivation Exploration；Effect Analysis
公開日期：16/5/2028
在全球氣候治理加速與國內綠色轉型戰略深入實施的大背景下，我國綠色債券市場借 “雙碳” 目標穩步發展。2020 年確立的碳達峰碳中和 “3060” 時間表，與 2021 年發佈的《綠色債券支援專案目錄（2021 版）》相配合，構建起綠色金融制度框架。該目錄細化資金支援範圍，強化披露機制並引入協力廠商認證，規範了綠色債券發行活動，為市場健康發展築牢政策基礎。新能源汽車行業作為低碳轉型核心賽道與綠色發展重要領域，在政策扶持與技術反覆運算推動下，迎來新機遇與挑戰。其重資產屬性，迭加當前市場規模持續擴張，使得企業資金補充需求日益迫切。綠色債券以融資成本低、期限靈活、稅盾效應顯著、期限長、審核快等優勢，成為新能源汽車企業緩解融資約束、推動綠色項目落地的關鍵融資管道，助力企業突破資金瓶頸，加速行業綠色發展進程。
本文以新能源汽車行業標杆企業比亞迪為研究物件，聚焦其2019年發行的綠色債券。通過梳理企業融資結構、戰略佈局及資金使用計畫，系統剖析了綠色債券發行的核心驅動因素。在效應研究中，運用縱向、橫向對比分析法與事件研究法，從財務報表分析融資成本及償債能力指標，考察環境效益與專案減排情況，監測股價波動並計算累計超額收益率。實證表明，該債券發行有效緩解企業資金壓力，帶動供應鏈低碳轉型，獲資本市場積極回饋。基於此，本文從專案篩選機制、環境資訊披露、投資者溝通三方面提出改進建議，為新能源車企利用綠色債券提供可行方案，推動綠色金融與產業升級深度融合 。
研究表明，比亞迪開展綠色債券融資，主要受三方面因素驅動：緩解綠色項目資金缺口、拓展多元融資途徑、優化債務融資成本結構。發行綠色債券在財務、市場表現、企業聲譽及社會層面為比亞迪帶來積極影響，推動綠色技術創新與可持續發展。但現階段也面臨挑戰，如融資成本差異化優勢未充分顯現，環境資訊透明度有待提升。對此，建議比亞迪完善資訊披露，開展協力廠商綠色認證。從宏觀層面看，政府、企業、協力廠商機構和投資者應各司其職。政府需完善政策，企業要規範運作，協力廠商機構應強化專業評估，投資者要提升認知。本研究填補了新能源汽車行業綠色企業債券發行具體案例空白，為新能源企業探索新型低成本融資模式提供借鑒，助力國內綠色債券市場發展。
本文以新能源汽車行業標杆企業比亞迪為研究物件，聚焦其2019年發行的綠色債券。通過梳理企業融資結構、戰略佈局及資金使用計畫，系統剖析了綠色債券發行的核心驅動因素。在效應研究中，運用縱向、橫向對比分析法與事件研究法，從財務報表分析融資成本及償債能力指標，考察環境效益與專案減排情況，監測股價波動並計算累計超額收益率。實證表明，該債券發行有效緩解企業資金壓力，帶動供應鏈低碳轉型，獲資本市場積極回饋。基於此，本文從專案篩選機制、環境資訊披露、投資者溝通三方面提出改進建議，為新能源車企利用綠色債券提供可行方案，推動綠色金融與產業升級深度融合 。
研究表明，比亞迪開展綠色債券融資，主要受三方面因素驅動：緩解綠色項目資金缺口、拓展多元融資途徑、優化債務融資成本結構。發行綠色債券在財務、市場表現、企業聲譽及社會層面為比亞迪帶來積極影響，推動綠色技術創新與可持續發展。但現階段也面臨挑戰，如融資成本差異化優勢未充分顯現，環境資訊透明度有待提升。對此，建議比亞迪完善資訊披露，開展協力廠商綠色認證。從宏觀層面看，政府、企業、協力廠商機構和投資者應各司其職。政府需完善政策，企業要規範運作，協力廠商機構應強化專業評估，投資者要提升認知。本研究填補了新能源汽車行業綠色企業債券發行具體案例空白，為新能源企業探索新型低成本融資模式提供借鑒，助力國內綠色債券市場發展。
Under the synergistic effects of accelerated global climate governance and deepening domestic green transition strategies, China's green bond market has demonstrated steady growth momentum guided by the "dual-carbon" goals. As pivotal policy milestones, the establishment of the carbon peaking and neutrality "3060" timeline in 2020, coupled with the updated Green Bond Endorsed Projects Catalogue (2021 Edition) released the following year, systematically established the green financial regulatory framework. This catalogue not only specifies funding scopes but also institutionalizes disclosure mechanisms and third-party certification requirements, laying policy foundations for market standardization and effectively promoting the normalization of green bond issuance. The new energy vehicle (NEV) industry, as a core sector for low-carbon transition and green development, faces emerging opportunities and challenges under dual drivers of policy support and technological innovation. The industry's capital-intensive nature combined with rapid market expansion creates compounded financing demands for enterprises. Green bonds have emerged as critical financing instruments for NEV manufacturers, offering advantages including cost efficiency, flexible terms, tax shield effects, and streamlined approval processes to alleviate funding constraints and advance green projects.
This study focuses on BYD's 2019 green bond issuance as an industry benchmark. By analyzing corporate financing structures, strategic planning, and capital allocation, it systematically examines core drivers behind green bond financing. Employing longitudinal/horizontal comparative analysis and event study methodology, the research evaluates financial metrics (financing costs and solvency ratios), environmental benefits (emission reduction outcomes), and market responses (stock price fluctuations and cumulative abnormal returns). Empirical findings reveal that the bond issuance not only alleviated financial pressures but also catalyzed supply chain decarbonization and received positive capital market feedback. The study identifies three primary motivations for BYD's green bond financing: addressing green project funding gaps, diversifying financing channels, and optimizing debt cost structures. While demonstrating multidimensional benefits across financial performance, market valuation, corporate reputation, and social impact, implementation challenges persist—particularly regarding insufficient cost advantages and environmental disclosure transparency. Recommendations emphasize enhancing information disclosure, implementing third-party certifications, and coordinated efforts among governments, enterprises, certification bodies, and investors.
This research fills an academic gap in NEV industry-specific green bond case studies, providing practical references for low-cost financing models and contributing to the maturation of China's green bond market. The findings offer operational insights for integrating green finance with industrial upgrading while supporting the sustainable development of eco-friendly transportation solutions.
This study focuses on BYD's 2019 green bond issuance as an industry benchmark. By analyzing corporate financing structures, strategic planning, and capital allocation, it systematically examines core drivers behind green bond financing. Employing longitudinal/horizontal comparative analysis and event study methodology, the research evaluates financial metrics (financing costs and solvency ratios), environmental benefits (emission reduction outcomes), and market responses (stock price fluctuations and cumulative abnormal returns). Empirical findings reveal that the bond issuance not only alleviated financial pressures but also catalyzed supply chain decarbonization and received positive capital market feedback. The study identifies three primary motivations for BYD's green bond financing: addressing green project funding gaps, diversifying financing channels, and optimizing debt cost structures. While demonstrating multidimensional benefits across financial performance, market valuation, corporate reputation, and social impact, implementation challenges persist—particularly regarding insufficient cost advantages and environmental disclosure transparency. Recommendations emphasize enhancing information disclosure, implementing third-party certifications, and coordinated efforts among governments, enterprises, certification bodies, and investors.
This research fills an academic gap in NEV industry-specific green bond case studies, providing practical references for low-cost financing models and contributing to the maturation of China's green bond market. The findings offer operational insights for integrating green finance with industrial upgrading while supporting the sustainable development of eco-friendly transportation solutions.
2025
中文
66
致 謝 .................................................................................................................. I
摘 要 ................................................................................................................. II
Abstract ............................................................................................................. III
圖目錄 ............................................................................................................. VII
表目錄 ............................................................................................................ VIII
第一章 緒論 ...................................................................................................... 9
1.1 研究背景 ............................................................................................... 9
1.2 研究意義 ............................................................................................. 11
1.2.1 理論意義 ....................................................................................................... 11
1.2.2 現實意義 ....................................................................................................... 12
1.3 研究內容與研究方法 ......................................................................... 14
1.3.1 研究內容 ....................................................................................................... 14
1.3.2 研究方法 ....................................................................................................... 15
1.4 創新點.................................................................................................. 16
第二章 理論基礎與文獻綜述 ........................................................................... 17
2.1 綠色債券的理論基礎 ......................................................................... 17
2.1.1 環境外部性內部化理論 ............................................................................... 17
2.1.2 可持續發展理論 ........................................................................................... 17
2.1.3 資訊不對稱理論 ........................................................................................... 17
2.1.4 優序融資理論 ............................................................................................... 18
2.1.5 企業聲譽理論 ............................................................................................... 18
2.2 文獻綜述 ............................................................................................. 19
2.2.1 綠色債券發行的動因 ................................................................................... 19
2.2.2 綠色債券帶來的經濟後果 ........................................................................... 19
2.2.3 新能源汽車行業的綠色債券發行研究 ....................................................... 20
2.2.4 綠色債券認證機制研究 ............................................................................... 21
2.2.5 綠色債券存在的問題 ................................................................................... 21
第三章 案例背景介紹 ...................................................................................... 22
3.1 新能源汽車行業市場背景 ................................................................. 22
3.2 綠色債券市場背景 ............................................................................. 24
3.2.1 綠色債券市場的發行現狀 ........................................................................... 24
3.2.2 新能源汽車行業綠色債券發行現狀 ........................................................... 27
3.3 比亞迪發行綠色債券背景 ................................................................. 30
3.3.1 比亞迪公司情況介紹 ................................................................................... 30
3.3.2 “亞迪19G1”情況介紹 ............................................................................... 31
3.3.3 募集資金使用情況 ....................................................................................... 32
第四章 案例分析 .............................................................................................. 34
4.1 “亞迪19G1”發行動因分析 ............................................................. 34
4.1.1 滿足資金需求 ............................................................................................... 34
4.1.2 降低融資成本 ............................................................................................... 36
4.1.3 推動戰略轉型 ............................................................................................... 39
4.2 “亞迪19G1”發行效應分析 ............................................................. 41
4.2.1 財務效應分析 ............................................................................................... 41
4.2.2 股價效應分析 ............................................................................................... 47
4.2.3 社會效應分析 ............................................................................................... 52
4.2.4 產品效應分析 ............................................................................................... 55
第五章 結論與啟示 .......................................................................................... 57
5.1 研究結論 ............................................................................................. 57
5.1.1 新能源汽車企業發行綠色債券融資的優勢 ............................................... 57
5.1.2 新能源汽車企業發行綠色債券融資的問題 ............................................... 59
5.2 研究啟示 ............................................................................................. 60
參考文獻 .......................................................................................................... 63
作者簡歷 ........................................................................................................... 66
摘 要 ................................................................................................................. II
Abstract ............................................................................................................. III
圖目錄 ............................................................................................................. VII
表目錄 ............................................................................................................ VIII
第一章 緒論 ...................................................................................................... 9
1.1 研究背景 ............................................................................................... 9
1.2 研究意義 ............................................................................................. 11
1.2.1 理論意義 ....................................................................................................... 11
1.2.2 現實意義 ....................................................................................................... 12
1.3 研究內容與研究方法 ......................................................................... 14
1.3.1 研究內容 ....................................................................................................... 14
1.3.2 研究方法 ....................................................................................................... 15
1.4 創新點.................................................................................................. 16
第二章 理論基礎與文獻綜述 ........................................................................... 17
2.1 綠色債券的理論基礎 ......................................................................... 17
2.1.1 環境外部性內部化理論 ............................................................................... 17
2.1.2 可持續發展理論 ........................................................................................... 17
2.1.3 資訊不對稱理論 ........................................................................................... 17
2.1.4 優序融資理論 ............................................................................................... 18
2.1.5 企業聲譽理論 ............................................................................................... 18
2.2 文獻綜述 ............................................................................................. 19
2.2.1 綠色債券發行的動因 ................................................................................... 19
2.2.2 綠色債券帶來的經濟後果 ........................................................................... 19
2.2.3 新能源汽車行業的綠色債券發行研究 ....................................................... 20
2.2.4 綠色債券認證機制研究 ............................................................................... 21
2.2.5 綠色債券存在的問題 ................................................................................... 21
第三章 案例背景介紹 ...................................................................................... 22
3.1 新能源汽車行業市場背景 ................................................................. 22
3.2 綠色債券市場背景 ............................................................................. 24
3.2.1 綠色債券市場的發行現狀 ........................................................................... 24
3.2.2 新能源汽車行業綠色債券發行現狀 ........................................................... 27
3.3 比亞迪發行綠色債券背景 ................................................................. 30
3.3.1 比亞迪公司情況介紹 ................................................................................... 30
3.3.2 “亞迪19G1”情況介紹 ............................................................................... 31
3.3.3 募集資金使用情況 ....................................................................................... 32
第四章 案例分析 .............................................................................................. 34
4.1 “亞迪19G1”發行動因分析 ............................................................. 34
4.1.1 滿足資金需求 ............................................................................................... 34
4.1.2 降低融資成本 ............................................................................................... 36
4.1.3 推動戰略轉型 ............................................................................................... 39
4.2 “亞迪19G1”發行效應分析 ............................................................. 41
4.2.1 財務效應分析 ............................................................................................... 41
4.2.2 股價效應分析 ............................................................................................... 47
4.2.3 社會效應分析 ............................................................................................... 52
4.2.4 產品效應分析 ............................................................................................... 55
第五章 結論與啟示 .......................................................................................... 57
5.1 研究結論 ............................................................................................. 57
5.1.1 新能源汽車企業發行綠色債券融資的優勢 ............................................... 57
5.1.2 新能源汽車企業發行綠色債券融資的問題 ............................................... 59
5.2 研究啟示 ............................................................................................. 60
參考文獻 .......................................................................................................... 63
作者簡歷 ........................................................................................................... 66
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6. Snowdon, B. (2016). The Green Bond Market: Transparency and Disclosure. Journal of Sustainable Finance & Investment, 6(2), 123-138.
7. Tang, D. Y., & Zhang, Y. (2018). The Stock Market Reaction to Green Bond Issuances: Evidence from China. Journal of Cleaner Production, 195, 1230-1239.
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13. Fatica, S. (2021). The Environmental Impact of Green Bond - Financed Projects: A Case Study Analysis. Journal of Cleaner Production, 298, 126737.
14. 王遙, 曹暢. (2015). 綠色債券：內涵、國際經驗與發展建議. 環境保護, 43(17), 37-40.
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